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０警豢攀 警 衍 金融 具在 代企 ●史建卫／文 衍生金融工具是一种价值取决 易是在远期的基础上发展起来的， 一、于其他基本相关变量的工具，是在 期货合同的基本形式与远期类似， 衍生金融工具在企业理财 汇率、利率、股票、债券和商品等交 交易双方均有义务按照合同，在到 中的运用 易工具的基础上衍生出来的新的金 期日交割特定资产或支付该资产的 （一）衍生金融工具在企业融资 融交易合约，这种合约赋予一方在 特定价款。三是期权。期权是买方和 中的运用 将来某一时刻对某一既定资产或其 卖方的一种合同形式，交易双方在 １．运用远期合约、期货、期权，锁 现金价值的拥有权，即债权，同时， 特定时期从另一方购买或向另一方 定未来筹资成本。利用衍生金融工 对另一方的相应债务做出明确的约 出售一项资产的权力，而合同的另 具，企业可以将筹资成本通过重新 束。其常见类型有：一是远期。远期 一方有义务根据合同条款执行期 定价进行锁定。一般而言，通过签 是一种店头交易，特定商品的买卖 权。四是互换。互换是一种资产与另 订远期利率协议，企业可将单一期 双方经协商后达成交易，并按合同 一种资产，或一种负债与另一种负 限的筹资利率固定下来。而当企业 约定在预定日期、按预定价格和预 债在将来相互交换的协议，具体而 借人一笔浮动利率贷款时，利用远 定方式交货付款。二是期货。期货交 言互换就是现金流量的相互交换。 期利率协议还可将贷款利率在未来 预算执行过程中一切成本费用的支 利用率，外部项目资金必须纳入企 分调动全体员工的积极性，促进全 出和现金流量都必须以预算为基 业资金预算，各单位接到财务资产 面预算管理的顺利实施。 础，各项成本费用的支出、现金的 处下达当月外部项目资金预算后， （六）提高财务人员的素质。预 流人与流出都必须纳入预算管理， 应在次日通知各外部项目以便执 算管理的核心是财务管理，财务人 严禁搞任何形式预算外支出。企业 行。外部项目如不按时完成当月资 员素质的高低，直接影响到预算管 在预算控制方面的主要做法是预算 金回笼预算的，从该单位内部预算 理的效果。企业通过各种途径，加强 编制单位、财务资产处、财务结算 资金计划中应扣减现金计划，对超 培训，促使财务人员不断更新知识， 中心、会计核算中心和审计中心根 额回笼的资金相应增加该单位企业 懂专业，善管理，开拓创新，积极推 据各自的业务权限，建立相应的预 内部对外付款指标。 动企业全面实施预算管理。 算控制体系，对预算的执行跟踪控 （五）建立严格的考核制度。为 制，并及时将预算执行结果反馈给 了将各预算指标落到实处，制定了 （作者单位：广州市建筑集团 各项预算执行单位，以利于随时纠 一系列配套的激励措施，并建立严 有限公司） 正预算偏差。另外，随着外部市场 格的奖惩制度。通过预算目标的细 的逐步扩大，为了进一步提高资金 化分解与激励措施的付诸实施，充 责任编辑钟音 Ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ２００６・６・上半月刊 田 维普资讯 http://www.cqvip.com
的某一个时期锁定。利用封顶利率 或是预测某一金融期货价格看跌先 注意的几个问题 期权既能锁定未来筹资的最高成 卖出，等价格下跌时再买入，进行平 （一）充分认识衍生金融工具的 本，又可在利率下降时得到成本降 仓，这是“价差套利”。在同一期货市 风险性 低的好处。 场上，还可以利用同一商品但不同交 首先，衍生金融工具只能转嫁 ２．运用互换交易，降低筹资成 割月份期货价格之间的差价变化进 风险而不能消除风险。衍生金融工 本。企业可以选择利率低的币种作 行对冲获利，或利用两种不同的但相 具派生于基础金融产品，它是通过 为筹资的对象，然后在对外汇市场上 互关联的商品之间的价差进行套利 将基础金融产品可能产生的风险转 兑换成实际需要的币种。再利用货币 交易。如果企业信息灵通还可以利用 移给愿意承担该风险的另一方，使 互换在合适的时间换回需要还款的 同一商品在不同交易所的期货价差 基础金融产品持有人得以减小和控 币种。当预期浮动利率能够在一定期 套取利润，进行“跨市套利”。所有的 制自身风险，达到保值目的。 限内降低筹资成本时，企业可以利 衍生金融工具都可用于获取风险收 其次，衍生金融工具自身仍存 用固定利率取浮动利率，通过利率互 益，不同的只是操作的繁简与承担的 在风险。作为合约产品、衍生金融工 换转换债务的利率基础。尤其是当现 风险大小。衍生金融工具的杠杆性质 具本身仍存在市场风险、结算风险、 有的固定利率负债不能偿还或再融 给希望获取风险收益而又没有大量 信用风险等一系列风险，不同的衍 资成本很高时，利用利率互换还可以 闲置资金的企业提供了很大的方便。 生金融工具还有不同的风险特征， 降低现有固定利率负债的高利息成 ２．通过金融资产组合，减少投 在选择运用时，必须充分考虑其具 本。另外，还可以通过固定利率负 资风险。企业在证券市场上投资总 有不同的风险特征。 债或浮动利率负债之间的互换，降低 会有风险，而且一般来说投资收益 （二）力求市场信息的准确、充 短期债务的利率成本。 高的金融资产风险要大一些。对 分 ３．运用认股权证，有效抵制被收 此，财务管理中一般采用不同种类 选择何种衍生金融工具，如何 购。现代企业问的购并操作日益频 的金融资产相组合以减少投资风 操作交易，取决于汇总、整理、分析 繁，收购与反收购已成为企业筹资 险。然而，再有效的证券组合也无 各类信息后，对市场未来发展预期 决策中应予以考虑的重要因素，配 法规避系统风险。衍生金融工具的 的不同。笔者认为、无论是对什么 送认股权证已经常被用作反收购的 出现有利于解决这一问题。衍生金 样的衍生金融工具、一个非常重要 重要手段，如当一家企业有大量的 融工具可以将市场经济中的市场 的方面便是要提高对利率、汇率等 认股权证未被行使时，可以减少以 风险、信用风险等分散在社会经济 市场价格预测的准确性。因此，基 至免除被收购的可能，从而有效抵 每个角落的风险集中在几个期权 于金融业的高风险性和金融经营 制被收购， 市场或互换、远期等场外交易市场 中普遍存在的信息不对称，企业在 （二）衍生金融工具在企业投资 上，将风险先集中，再分割，然后重 选择衍生金融工具交易时，应要求 中的运用 新分配，使套期保值者通过一定方 交易银行或交易所充分披露可能 在投资过程中衍生金融工具同 法规避掉正常经营中的大部分风 存在的风险和有关信息，综合了解 样可以得到运用。 险，而不承担或只承担极少一部 对市场运行趋势的正反两方面预 Ｉ．通过杠杆效应获得风险收益。 分。以金融期权为例，假设企业购 测意见，从而正确预测未来各种情 衍生金融工具的交易中，一般在达成 入国债期货后其价格突然下跌，企 况的变化。 交易时只需缴存或支付相当于合约 业可以买入看跌期权将损失锁定， 另外，企业运用衍生金融工具 金额极小比例的保证金或权利金，便 这样只付出少量保证金就能确保 的主要目的是避险与获利。作为衍 可控制全部的合约资产，因此其杠杆 企业拥有的国债期货在一段时期 生金融工具交易的参与者，应充分 作用十分明显，这给予乐于承担风险 内以企业较为满意的价格售出。若 考虑自身的避险需要和风险承受能 的企业以良好的获利机会。最简单的 到期国债期货价格上涨企业可以 力，避免过度投机，以免遭致不必要 获取风险收益的方法就是低价买进 不履约，放弃这一权利的代价只是 的损失。 高价卖出。以金融期货为例，投机者 少量保证金，这一方法比进行投资 预测某一金融期货将来价格会上涨 组合要简单有效的多。 （作者单位：河北省邢台市第八中学） 就买进，等价格真的上涨了就抛出； 二、合理运用衍生金融工具应 责住编辑钟音 宙 Ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ２００６・６・上半月刊
