云南云投生态环境科技股份有限公司的资本结构优化研

云南云投生态环境科技股份有限公司的资本结构优化研究

目录

摘要 ....................................................................... II 关键词 ..................................................................... II Abstract................................................................... III Key words................................................................. III 第1章绪论................................................................... 1 1.1研究背景 ............................................................... 1 1.2 研究目的及意义 ......................................................... 1 第2章资本结构相关理论 ....................................................... 1 2.1 资本结构定义 ........................................................... 1 2.2 资本结构理论 ........................................................... 1 2.2.1 代理成本理论 ....................................................... 1 2.2.2 信号传递理论 ....................................................... 2 2.2.3 优序融资理论 ....................................................... 2 第3章云南云投生态环境科技股份有限公司资本结构现状 ........................... 2 3.1 云南云投生态环境科技股份有限公司基本情况 ............................... 2 3.1.1 公司背景 ........................................................... 2 3.1.2 业务概述 ........................................................... 2 3.2 园林工程行业情况 ....................................................... 2 3.2.1 园林工程行业的发展现状 ............................................. 2 3.2.2 园林工程行业特征 ................................................... 2 3.2.3 我国园林工程公司的融资渠道 ......................................... 3 3.3 云南云投生态环境科技股份有限公司资本结构问题分析 ....................... 3 3.3.1资本构成分析 ....................................................... 3 3.3.2负债结构分析 ....................................................... 4 3.3.3股权结构分析 ....................................................... 5 3.4 云南云投生态环境科技股份有限公司与同行业横向比较 ....................... 6 3.4.1 资本构成比较 ....................................................... 6 3.4.3 负债结构比较 ....................................................... 7 3.4.4 股权结构比较 ....................................................... 7 3.5 云南云投生态环境科技股份有限公司资本结构存在的问题 ..................... 8 3.5.1资产负债率过高 ..................................................... 8 3.5.2长短期负债比例失调 ................................................. 8 3.5.3股权相对分散，治理效率低下 ......................................... 8 第4章云南云投生态环境科技股份有限公司资本结构优化对策 ....................... 9 4.1融资方式多元化 ......................................................... 9 4.2 合理控制企业负债规模 ................................................... 9 4.3 完善公司的治理结构 ..................................................... 9 结语 ....................................................................... 10 参考文献.................................................................... 11 致谢 ....................................................................... 12

I

云南云投生态环境科技股份有限公司的资本结构优化研究

摘要：绿色、生态、健康的观念逐渐被人们接受和推崇，园林建设受到社会各界人

士的共同关注，园林工程行业得到快速发展，但是云南云投生态环境科技股份有限公司持续亏损，为弄清其中的原因，本文分析其资本结构。首先，选择发展良好的公司，然后进行对比，通过对比分析得出不合理之处，比如资产负债率过高、长短期负债占比不协调、股权相对分散，治理效率低下等，最后针对所存在的问题，分析造成该情况的原因，并提出针对性的措施，对其资本结构进行优化，提升公司的市场竞争力。

关键词：资本结构；资产负债率；长短期负债占比；股权结构；优化对策

II

Research on Capital Structure Optimization of Yunnan Yuntou

Ecological Environment Technology Co., Ltd.

Abstract: The concept of green, ecology and health is gradually accepted and respected by

people. The construction of gardens has attracted the common attention of people from all walks of life. The garden engineering industry has developed rapidly, but Yunnan Yuntou Ecological Environment Technology Co., Ltd. In Yunnan has sustained losses. in order to clarify the reasons. This paper analyzes its capital structure. First, choose a well-developed company, and then compare it. Through comparative analysis, it can be unreasonable, such as high asset-liability ratio, uncoordinated ratio of long-term and short-term liabilities, relatively scattered equity, low efficiency, etc. The problem is to analyze the causes of the situation and propose targeted measures to optimize its capital structure and enhance the company's market competitiveness.

Key words: Capital structure；Asset-liability ratio；Proportion of long-term and short-term

liabilities,；Equity structure；Optimization

III

第1章绪论

1.1研究背景

随着社会的进步，人们关注的热点已不再是单一的经济建设，更多的转向于民生问题、精神文明建设、生态文明建设等，城市现代化进程步伐的不断加快，随之而来的是生存环境的不断恶化，在这样一个大环境下，园林工程行业的重要性也随之提升。

现在的发展是可持续健康发展，新中国成立初期，人们的目标是以最快的速度提升中国的综合国力，带来的是生态环境的破坏、各类资源的浪费等等。如今经济以超前的速度在发展，取得了相对令人满意的成绩，便转而注重环境的保护、寻求绿色的生态环境，如今的社会出行提倡绿色出行、吃食提倡绿色食品、提倡使用绿色能源。在人类息息相关的生活中，最让人们感触最深的是园林景观建设、生态环境的保护。社会的进步，经济的发展使得环境逐渐恶化，使人们对于居住环境要求不断提升，园林工程建设做得好，可以使人们的居住环境得以美化，还能对空气中的有害物质和粉尘等进行有效吸收和净化，有益健康。因此着手研究园林工程行业的发展，在这样一个大环境下，本人研究园林工程行业中云南云投生态环境科技股份有限公司的发展，主要研究其的资本结构，找出该公司在资本结构上存在的问题，随之提出优化对策，使企业得到更好更快的发展。

1.2 研究目的及意义

园林工程行业在今大力进行园林景观建设、各类度假村建设以及各类环保建设等盛行的时代，理应发展较好、利润丰厚。可是云南云投生态环境科技股份有限公司实际却处于亏损的状态，为了能扭转这一局面，应当知道其中的原因。本文针对该公司资本结构进行分析，找出其在资本结构上存在的问题，给出优化的对策，给予公司对应的发展对策，增加市场竞争力。同样的，同行业公司在资本结构存在类似的问题时，也可以借鉴。

第2章资本结构相关理论

2.1 资本结构定义

资本结构指各资本价值构成及其比例关系，是一定时期筹资组合的结果，有广狭义之分。广义：指总资本的构成及其比例关系。分债务、股权资本，也可分长短期资本。狭义：指业各长期资本的构成及其比例关系，尤指长期债务资本与长期股权资本的构成及其比例关系。最佳资本结构是使股东财富或股价最大的资本结构。即使得公司资金成本最小的资本结构。

2.2 资本结构理论

2.2.1 代理成本理论

代理成本理论是研究代理成本与资本结构的关系而得。随公司债务资本增加，债权人监

1

督成本提高，代理成本最终由股东承担。资本结构中债务比率过高会导致股东价值降低，债务资本适度的资本结构会增加股东的价值。 2.2.2 信号传递理论

信号传递理论指出在信息不对称下，公司向外传递信息的信号有三种：（1）利润宣告；（2）股利宣告；（3）融资宣告。信号传递理论在财务领域应用始于罗斯的研究，发现有高质量投资机会信息的经理，可以通过资本结构或股利的选择向潜在的投资者传递信息。 2.2.3 优序融资理论

优序融资理论以信息不对称理论为基础，并考虑交易成本的存在。认为,在公司进行项目融资时，首先考虑使用内部的盈余资金，其次考虑采用债券融资、最后才考虑股权融资，遵循内部融资、外部债券融资、外部股权融资的顺序。

第3章云南云投生态环境科技股份有限公司资本结构现状

3.1 云南云投生态环境科技股份有限公司基本情况

3.1.1 公司背景

云南云投生态环境科技股份有限公司(简称“云投生态”)是具有多种资质的园林绿化公司,同时,也是省级农业产业化企业、省级林业产业化企业、高原特色现代农业花卉产业企业。 3.1.2 业务概述

云南云投生态环境科技股份有限公司的主要业务：植物种苗生产;市政公用、园林绿化工程设计、施工、养护；生态修复、环境治理、水土保持、生态环保产品开发应用；工程技术咨询;盆景生产、销售及租赁；生物资源技术开发、应用及推广；植物科研、培训、示范推广；园林机械、园林资材的生产及销售；项目投资。

3.2 园林工程行业情况

3.2.1 园林工程行业的发展现状

园林工程行业发展现状如下概括：（1）法制和技术标准体系起步比较晚。（2）发展迅速、内容在扩大。（3）缺乏专业化的行业协会和中介咨询机构。（4）注重建设却轻视养护管理。（5）与国际化相比较，具有一定的滞后性。 3.2.2 园林工程行业特征

园林工程行业具有以下5点特征：（1）财政性的投资项目较多，多元化的投资格局正在形成。（2）生态效益越加明显，受益人群日渐广泛。（3）建设需要投入的资金量较大。（4）市场集中度相对比较低，竞争日渐激烈。（5）涉及多门学科、技术、建成效果和设计目标容

2

易出现差异。

3.2.3 我国园林工程公司的融资渠道

由于园林工程建设所需的资金量比较大，前期形成了以财政性资金为主的融资方式，如今园林工程不在是非盈利性的项目，已有大量以盈利为主的度假村、休闲娱乐山庄等正在建设过程中或者已经建成，正吸引着民间资本的投入和其他商业性投资。

3.3 云南云投生态环境科技股份有限公司资本结构问题分析

本文主要以该公司历年对外公布的数据为基础，对资本结构进行剖析，发现存在的问题，由此分析原因并提出对应的优化方案，解决企业面临的困境，提升企业价值。

表3-1 云南云投生态环境科技股份有限公司2013-2017年资本结构现状表 负债（亿元） 所有者权益（亿元） 负债权益比率（%） 资产负债率（%） 数据来源：东方财富网

从上面的资本结构现状表可以看出云投生态的负债随年份的增大而增加，说明该公司对负债的需求有增无减；所有者权益整体呈现增长的趋势，只是增长的力度较小，说明该公司保护了债权人的权益；负债权益比率五年以来一直很大，说明该公期财务状况欠佳，公司面临着巨大的财务风险；资产负债率处于较高的水平，说明该公司面临的财务风险增大，如果在以此刻的速度增大，超过1这个界限，该公司就会出现资不抵债，有破产倒闭的风险。 3.3.1资本构成分析

分析资本构成，也就是分析所有者权益比率和资产负债率构成。在这主要分析资产负债率，计算公式如下：

资产负债率=（负债总额/资产总额）∗100%

2013 11.87 3.49 340.11 77.28

2014 15.27 8.88 171.96 63.20

2015 19.59 9.26 211.56 67.90

2016 24.41 9.96 245.08 71.02

2017 27.52 5.71 481.96 82.82

3

90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00201320142015资产负债率2016201763.20 77.28 67.90 71.02 82.82 图3-1云南云投生态环境科技股份有限公司2013-2017年资产负债率变化图（单位：%） 资料来源：东方财富网

从上面资产负债率变化图可以看出云投生态的资产负债率处于上升的趋势。2014-2017年间，该公司的资产负债率从63.20%上升到82.82%，造成这种情况的原因在于该公司的负债一直在增加，特别是短期负债，主要是因为项目开动所需， 2015年、2016年、2017年先后与三家公司签署工程协议，园林工程项目特点就是所需资金庞大，消耗时间较长，投资回收期长，这几大项目的启动造成了该公司自有资金不足，而选择负债经营。 3.3.2负债结构分析

负债结构分析即分析长短期负债在总负债所占比例。长短期负债占总负债比重计算公式如下：

长期负债占比=（长期负债总额/负债总额）∗100% 短期负债占比=（短期负债总额/负债总额）∗100%

4

100908070605040302010096.9788.6197.3598.2495.5711.393.03201320142.6520151.762016长期负债占比4.432017短期负债占比 图3-2 云南云投生态环境科技股份有限公短期负债占总负债比例图 单位：% 数据来源：东方财富网

从上面的长短期负债占比图可以看出，云南云投公司在选择负债融资方式的时候以短期负债负债为主，对短期资金的依赖性强，极少用长期负债这一方式，导致了该公司流动资金的紧张，在2014年比重有所增加，小幅度缓解流动资金紧张问题。公司更多的选择短期负债而不是长期负债，这和公司的长期偿债能力息息相关，从前面负债权益比率当中得知该公司的长期偿债能力弱，在该公司进行长期借款时受限，因此只能大量进行短期负债。 3.3.3股权结构分析

股权结构分析即分析不同股份占总股本的比例及其相互的关系，以此判断股权结构是否合理。

表3-2 云南云投生态环境科技股份有限公司2013-2017年第一大股东占比、流通股占比、

股权集中度、股权制衡度情况

第一大股东持股比（%） 流通股占比（%） 股权集中度（%） 股权制衡度（%） 数据来源：东方财富网

从表3-2中可以看出云投生态第一大股东占比控制在了19%-22%之间，第一大股东占比比较合理。流通股占比较大，在50%以上，随着公司上市时间的增长，限售股份不断解禁，流通股占比不断增大。股权集中度控制在10%-50%之间，属于相对控股，是一个企业比较理

5

2013 19.86 56.76 38.06 91.

2014 21.05 57.67 44.28 110.36

2015 21.10 58.56 44.40 110.43

2016 21.10 58.56 44.33 110.09

2017 21.10 58.56 44.33 110.09

想的控股方式。股权制衡度逐年增长，但是都不算太高，股权制衡度过高，不利于公司进行决策和价值的提升，也会削减股东参与公司治理的积极度；股权制衡度过低，公司前几大股东的制衡作用就不明显，也无法起到监督作用。

3.4 云南云投生态环境科技股份有限公司与同行业横向比较

为发现云投生态在资本结构上存在的问题，本文选取了一个同行业中资本结构相对合理的公司与之对比，选取的公司为广州普邦股份有限公司（以下简称：普邦股份），通过相互间的对比，找到云投生态存在的问题，突出普邦股份的优点，借之参考。 3.4.1 资本构成比较

资本构成的比较即对比云投生态的资产负债率和普邦股份的资产负债率，具体情况看下图：

90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0020132014普邦股份资产负债率20152016云南云投资产负债率201735.84 40.59 34.09 34.07 63.20 77.28 67.90 71.02 82.82 47.92 图3-2 广州普邦股份有限公司和云南云投生态环境科技股份有限公司2013-2017年资产负

债率情况对比图 （单位：%）

数据来源：东方财富网

从上面的资产负债率对比图可以看出普邦股份的资产负债率控制较好，远远低于云投生态。园林工程行业的资产负债率平均水平控制在40%-60%之间，该公司在范围内，而2016年和2017年有所增长，达到40.59%和47.92%，是由于2015年并购深蓝环保且盈利，应交税费增加,还有就是应付账款的大幅度增加，公司中标项目不断增加但是没有付清款项。该公司经营规模不断扩大，而且经营效益良好，所以资产负债率控制较好。云投生态资产负债率一路攀升，严重影响公司的发展，在经营管理方面可以向普邦股份学习借鉴，改善其负债规模和扩充其资产。

6

3.4.3 负债结构比较

负债结构比较即比较云投生态和普邦股份两公司的长短期负债占总负债的比重，具体比较见下表：

表3-3广州普邦股份有限公司和云南云投生态环境科技股份有限公司2013-2017年长短期负

债占比情况 单位：%

云投生态短期负债占比 普邦股份短期负债占比 云投生态长期负债占比 普邦股份长期负债占比 数据来源：东方财富网

从上面的长短期负债占比情况表可以看出普邦长短期负债占负债总额的比例相对云投生态来说更为合理。云投生态长期负债占比最高的一年为11.39%，而普邦股份最低的一年为18.08%，云投生态负债多为短期负债，占比在80%以上，几乎不用长期负债。在这里也呈现了一个共性，在选择负债时更偏向于长期负债。在短期负债当中短期借款居多，造成这种情况的原因是：短期借款融资成本较低、速度快、条件少。但是针对园林工程这种投入资金量大、投资回收期长的行业来说，大量使用短期借款，便会使其缺点公司的运行，短期借款占用资金时间短，公司随时都需要准备足量的资金进行偿还，增加了公司的还款压力。在长短期负债占比这一块上，普邦股份控制比较合理，值得云投生态学习。 3.4.4 股权结构比较

股权结构比较，该部分主要列出云投生态和普邦股份两家公司的前五大股东持股比例，通过比较第一股东持股比和其他小股东的持股比来讨论其在股权结构存在的问题，具体比较如下：

表3-4云南云投生态环境科技股份有限公司2013-2017年前五大股东持股情况表 单位：%

第一股东 第二股东 第三股东 第四股东 第五股东

2013 19.86 8.77 3.46 3.38 2.59

2014 21.05 7.20 6.70 6.49 2.84

7

2013 96.97 42.50 3.03 57.50

2014 88.61 62.83 11.39 37.17

2015 97.35 65.66 2.65 34.34

2016 98.24 80.06 1.76 19.94

2017 95.57 81.92 4.43 18.08

2015 21.10 7.20 6.70 6.49 2.91

2016 21.10 7.20 6.70 6.49 2.84

2017 21.10 7.20 6.70 6.49 2.84

数据来源：东方财富网

表3-4广州普邦股份有限公司2013-2017年前五大股东持股情况表 单位：%

第一股东 第二股东 第三股东 第四股东 第五股东

2013 34.35 21.90 3.43 2.06 1.44

2014 31.14 17.85 3.00 2.17 2.00

2015 29.13 14.46 2.82 2.10 2.05

2016 23.99 14.40 5.02 2.10 1.68

2017 22.84 13.72 4.79 1.69 1.60

数据来源：东方财富网

通过以上两个表对比可以看出，两家公司第一大股东的持股比相差不大，差别在于普邦股份第一大股东和第二大股东持股比相差不大，仅与下面的小股东相差大，而云投生态第二大股东持股比例低，与第一大股东差距大。云投生态第一大股东持股不是很多，其他各股东持股比例也相当，股东在集体行动中意见不一，对市场的反应速度减慢，公司错失发展机会，降低效率。但普邦股份股权相对集中，大股东能监督经理的私人收益的激励；大股东之间无形构成一种利益均衡机制，降低了对小股东的侵害程度。

3.5 云南云投生态环境科技股份有限公司资本结构存在的问题

3.5.1资产负债率过高

通过资产负债率的对比，得出问题是云投生态资产负债率过高。资本由权益资本和债务共同资本构成，当权益资本和债务资本的比率不协调的时候对公司的经营管理是有的：当债务资本过高时，说明该公司采用负债的经营方式，若未在负债偿还期内取得经营成果，偿还所欠的债务，就无法持续经营，公司将面临破产倒闭的危险，对公司造成致命性的毁灭。由此看出，一个公司若想持续、健康、有序发展，资产负债率问题应受到重视，应当合理控制资产负债率。 3.5.2长短期负债比例失调

通过与普邦股份公短期负债占比对比，可以看出云南云投资本结构存在长短期负债占比不协调的问题，具体为长期负债占比过低与短期负债占比过高。公司在经营过程中有负债是正常的，采用短期负债的优点在于融资成本低、少、速度快，但是如果短期负债过多，便会给企业带来巨大的还款压力，短期负债资金占用时间短，公司为了维持自身的信用，必须在短暂的日期内偿还高额的短期负债，针对园林工程这种投入大、投资回收期比较长的企业来说，短期负债过多，是不利于企业发展的。对于园林工程企业来说，采用长期负债的方式更为合理，但是也应该控制长短期负债的占比。 3.5.3股权相对分散，治理效率低下

通过研究得出云南云投存在股权相对分散，治理效率低下的问题。该公司除了第一大股东持股比占到20%左右，其余的股东持股比都在10%以下，股权相对来说是分散的。在参

8

与公司决策的时候，股东往往从自身利益出发，想要很小的占比得到最大的利益，但是在履行相对应的职责的时候，常常想着其余股东和自己持股相当，自己不用太过卖力，这就不利于公司的治理，内部参与度不高，积极度受到打击，公司内部容易造成瘫痪。而第一大股东相对其余单个股东占比大，在一定程度上能起到监督作用，但是如果其余股东相联合，就失去优势，不利于公司治理。在这样股权分散的公司里，治理成效体现不出，治理效率低下。

第4章云南云投生态环境科技股份有限公司资本结构优化对策

4.1融资方式多元化

通过研究发现云南云投的资本结构可以看出，该公司的资产负债率一路攀升。对于一个企业来说，合理的负债不仅不会对企业产生不当的影响，反而使企业有一定的债务压力，以此督促企业向更好更快发展，然而该公司资产负债过高，最高高达82.82%，就应该引起注意，寻找解决方法，比如在融资的时候除了选择债务融资还可以选择权益性融资，主要可以使用（1）融资租赁。在一些使用工具之类，使用次数较少的时候可以选择不购买，选择使用租赁的办法降低成本。（2）股权转让。股权转让通过转让公司部分股份获得资金，满足资金需要。（3）互联网金融平台。公司需要资金时，先提出申请，待信息向投资者公开时，取得融资。在融资的时候应该慎重考虑债务性融资和权益性融资的比率，寻求更佳的资本结构。

4.2 合理控制企业负债规模

通过研究发现云南云投长短期负债占比相差过大，针对园林工程这一个行业来说，应该选择长期负债的比重大于短期负债更为合理。若短期负债过多，收益收回的耗时太长，就会使企业陷入困境，因此应调整长短期负债的比重，使得企业负债合理。该公司在选择负债的时候多选择短期负债，尤其是短期借款，长期负债直接没有或者占比特别少，应在此处着手合理削减短期负债，适当选择使用长期负债的负债方式。

4.3 完善公司的治理结构

针对云南云投股权相对分散的问题，提出的优化方案是完善公司的治理结构，具体措施有：（1）聘请专业人士管理公司。市场在不断发展，企业规模在不断扩大，企业所有者管理水平达不到企业要求，需要交给真正熟悉企业管理的专业人士进行打理，这样虽然会产生代理成本，但可以使公司决策更加科学合理，利于公司发展。（2）强化董事会的作用。董事会作用发挥力度反映治理水平，董事会要对股东大会负责和报告工作，又要对经理人员实行监督。若董事会的治理水平出现纰漏，就不能合理的评价经理人员，还会使企业的信息沟通不顺畅，决策无法传达，影响整个公司的经营效率。（3）强化监事会的作用。监事会行使股东大会赋予的监督权利，当专业人士接手公司，企业信息由此人进行传递，为避免股东受到欺瞒，设立监事会对董事会和经理层进行监督。

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结语

研究云南云投生态环境科技股份有限公司的资本结构，主要计算资本结构相关指标与标杆公司进行对比，分析出云投生态资本结构不合理之处，具体表现为：资产负债率高、长短期负债占比失调、股权相对分散，治理效率低下等，针对这几个具体问题，给出了相应的优化方案：融资方式多元化、合理控制企业的负债规模、完善公司的治理结构。希望该公司的资本结构得到优化，该公司的市场竞争力得到提升，公司得到发展。

本文的不足之处在于本人才学疏浅、专业学识深度有限，研究结果不够全面。首先，对一些国家以及公司内部熟悉度不高，无法全面和及时作出反应。其次，在分析指标的时候并没有将所有的指标都分析，只是挑个别指标进行分析，分析结果不够全面。最后，本文在给出优化方案时，因为专业知识的欠缺，不够全面，对该方面的知识水平有待提高。

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致谢

在漫漫的求学路上，需要感谢的人很多很多，不仅仅是对学习知识，增长见识，拓宽眼界的感谢，更是对帮助我懂得做人道理，树立正确的人生观、世界观、价值观的感谢。在这里，我满怀感恩之心，对所有帮助过我的人真诚的说一声：谢谢！

谢谢家人，谢谢家人们给予物质上的支持以及精神上的关心。 谢谢老师，谢谢所有老师们的教导、帮助。

谢谢同学，谢谢同学们在这求学路上的关心、包容，度过了愉快的学生时代。

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